Determinación de valor de reposición y valor actual

Marzo de 2025

El equipo de Valuaciones trabajó asesorando a distintos grupos que integran el Área de Pensamiento Estratégico (APE) de la Cámara Argentina de la Construcción en el proyecto de valuación del stock de capital de las obras de infraestructura de la Argentina.

Se propuso la unificación de criterios a fin de determinar el Valor de Reposición y el Valor Actual de las infraestructuras, adaptando los conceptos a las Normas Nacionales de Valuación (NNV).

También se colaboró con el establecimiento de los costos de mantenimiento y del valor de recuperación en algunas áreas.

Las áreas a las cuales se brindó asesoramiento fueron las de Vivienda Social, Desarrollo Urbano Ambiental, Agua y Saneamiento, Energía Petróleo, Energía, Electricidad, Salud, Escuelas, Seguridad y Parques Industriales.

Para la determinación del stock de infraestructura de la República Argentina es fundamental establecer el Valor de Reposición de las obras a valores actuales, para compararlas luego con el valor del producto bruto interno al año en que se realiza la valuación de los bienes.

El valor de reposición de un bien representa el costo que se requiere para reconstruirlo o adquirir uno similar a valores actuales. En el caso que nos ocupa, es necesario considerar los costos de materiales, mano de obra e ingeniería actuales, ya que la infraestructura a analizar incluye, por ejemplo: caminos, tuberías, inmuebles, maquinarias, instalaciones, etc., construidas hace varias décadas con métodos que han variado sustantivamente.

Se sugirió entonces no utilizar valores de registros contables para determinar los Valores de Reposición y Actuales dado que la convención contable establece una vida útil de los bienes inferior a la determinada por la ingeniería.

Para un determinado período de tiempo la práctica contable permite una amortización mayor a la establecida técnica y económicamente; es así que los estados contables expresan una amortización de activos fijos que responde a condicionamientos de índole impositiva (por ejemplo, el incentivo de la amortización acelerada para la desgravación de impuestos).

Encontramos, entonces, bienes con una vida útil real que no tienen su correlato en la convención contable, por lo siguiente:

1-La vida útil total de los edificios en general es mayor a los 50 años que considera la contabilidad.

2-La depreciación de los edificios no es lineal.

3-La vida útil de las maquinarias e instalaciones es superior a la estimada en la contabilidad y generalmente responde a la vida útil de diseño.

En los inmuebles, la depreciación contable es lineal hasta llegar a cero en 50 años y el valor del terreno se mantiene constante en el tiempo; en cambio, el comportamiento del valor del terreno aumenta en el tiempo y la depreciación de las construcciones es explicada por la fórmula de Ross-Heidecke. Para inmuebles, la depreciación tiene el siguiente comportamiento real comparado con la contabilidad.

Sucede algo similar en bienes muebles: en la contabilidad la depreciación de forma lineal es más acelerada, lo que resulta en valores más bajos. Debería ser depreciación lineal y considerar el estado.

En instalaciones industriales, la depreciación es combinada entre la fórmula de Ross-Heidecke y la lineal de bienes muebles:

Al tener depreciaciones distintas la obra civil y la obra electromecánica, deberían tener registros contables diferentes.

Comportamiento similar se obtiene al calcular el Valor Actual de cada infraestructura, ya que la vida útil real es mayor a la establecida por convención contable, lo que trae como consecuencia una subvaluación del valor actual de los bienes.

Además, se realizó un estudio de comparación de costos de mantenimiento del sector nuclear en relación con el termoeléctrico.

A continuación se exponen los temas más destacados que fueron abarcados a fin de establecer el Stock de Capital de la República Argentina.

AEROPUERTOS:

Se obtuvo un Valor de Reposición de 48 aeropuertos, cuyo monto se estimó en US$ 7.780.700.000 y su valor actual en US$ 6.202.200.000.

REPRESAS HIDROELÉCTRICAS

Se obtuvo que el Valor de Reposición de las 32 centrales hidroeléctricas es de

US$ 20.316.000.000 y su Valor Actual es de US$ 8.651.000.000.

El Valor de Reposición de las dos centrales binacionales, Salto Grande y Yacyretá, es de US$ 17.820.000.000 y su valor actual es de US$ 8.335.000.000.

REFINERÍAS DE PETRÓLEO Y PETROQUÍMICA

Se informó el valor de reposición de las plantas industriales de Plaza Huincul, La Plata, Luján de Cuyo y la Petroquímica Ensenada en un total US$ 14.396.000.000, con un Valor Actual total de US$ 2.233.000.000.

Para el sector petrolero, en general, se informó el valor de reposición de pozos convencionales de gas y de petróleo, de plantas deshidratadoras, de tratamiento de agua y de gas, de compresión, de inyección de agua, de equipos de perforación, de baterías, de ductos y plantas elevadoras, como así también de tanques de logística, de estaciones de servicio, de instalaciones de estaciones de servicio de terceros y de aeroplantas.

SECTOR TERMOELÉCTRICO

Se determinó el Valor de Reposición de las centrales termoeléctricas Ensenada de Barragán, Brigadier López, Manuel Belgrano y San Martín en un total de US$ 3.429.000.000, con un Valor Actual total de US$ 2.599.000.000.

SECTOR NUCLEAR

El Valor de Reposición total de las centrales nucleares Atucha I, Atucha II y Embalse es de US$ 15.456.800.000. Mientras que su Valor Actual total es de US$ 11.623.000.000.

El Valor de Reposición de la Planta Industrial de Agua Pesada, que es propiedad de la Comisión Nacional de Energía Atómica (CNEA) y es operada por la Empresa Neuquina de Servicios de Ingeniería (ENSI), se estima en US$ 1.760.000.000.

COSTOS DE MANTENIMIENTO DE CENTRALES NUCLEARES

Se realizaron consultas con especialistas de la industria nuclear sobre los costos de mantenimiento de las centrales nucleares Atucha I, Atucha II y Embalse.

En las centrales nucleares se requieren obras de mantenimiento operativo, correctivo y preventivo, que son programadas en un período promedio de un año y medio, aproximadamente. Dichos costos de mantenimiento no incluyen obras de reparación o de mejoramiento operativo que son aleatorias y no son previstas con anterioridad. Las obras de mantenimiento, en general, no son todas iguales y tienen costos diferentes. Además, requieren la parada de la central en un tiempo relativamente corto.

El tiempo teórico de operación de las centrales es de 30 años, a una tasa de operación del 80 %. Ello representa una operación aproximada de 37,5 años, con 25 mantenimientos programados.

Analizando la tasa de mantenimiento total de cada central con respecto al valor de reposición, se obtiene un porcentaje que oscila en un rango de 4,66 % a 8,48 %, para cada una, según el tipo de tecnología utilizada de recipiente de presión para Atucha I y II y al tipo CANDU en el caso de Embalse.

La tasa de mantenimiento programado para cada central oscila entre el 0,12 % al 0,23 % anual sobre el valor de reposición de cada una.

Este análisis comparó los costos de mantenimiento de centrales de ciclo combinado. 

COSTOS DE MANTENIMIENTO DE CENTRALES TERMOELÉCTRICAS DE CICLO COMBINADO

Las centrales termoeléctricas de ciclo combinado requieren obras de mantenimiento operativo, correctivo y preventivo, que son programadas en un período promedio de dos años y medio, aproximadamente, que no incluyen obras de reparación o de mejoramiento operativo. 

Se estudió la Central Termoeléctrica de Ciclo Combinado Manuel Belgrano, de 848 MW de potencia, con un tiempo de operación de 50 años, con 20 mantenimientos programados. 

La tasa de mantenimiento total de la central es del 53,59 % y la tasa de mantenimiento anual es del 1,07 %. 

Comparando los costos de mantenimiento programado de las centrales nucleares argentinas respecto de una central termoeléctrica de ciclo combinado, se obtiene que los costos de esta última son 4,73 a 8,62 veces más altos que las centrales nucleares.

Además, los costos de mantenimiento programado de las centrales nucleares Atucha I y II son entre un 26 % y un 35 % menores que los de una central de ciclo combinado.

En cambio, para la Central Nuclear de Embalse son superiores en un 39 %.

FUENTES Y BIBLIOGRAFÍA

1. Normas Nacionales de Valuación del Tribunal de Tasaciones de la Nación, www.ttn.gob.ar. 

2. “Ingeniería en tasaciones, tasación de empresas”. Ing. Daniel Eduardo MARTÍN, Arq. María Laura SALVI. ISBN: 978-987-8321-96-7, 2021, editorial Maipue, www.maipue.com.ar. 

Autores:

Arq. María Alejandra Alonso.

Arquitecta, miembro del Tribunal de Tasaciones de la Nación propuesta por la Cámara Argentina de la Construcción.

Lic. Mariano Jorge Rodríguez

Licenciado en Economía, exasesor del Tribunal de Tasaciones de la Nación.

Ing. Daniel Eduardo Martín

Ingeniero Electromecánico, autor del libro “Ingeniería en Tasaciones” y miembro del Tribunal de Tasaciones de la Nación.